【银河有色华立】公司点评丨华友钴业 ：产业一体化优势凸显，创历史最佳经营业绩
【报告导读】
1. 镍：湿法项目继续稳产高产，未来增量项目可期。
2. 钴：刚果（金）政策调控下，钴价上涨加快业绩弹性释放。
3. 锂：碳酸锂价格上行增厚利润，硫酸锂降本项目有序推进。
4. 锂电材料：持续优化产品结构，实现下拓市场的新突破。
]article_adlist-->核心观点
事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收810亿元，同比+33%，归母净利61亿元，同比+47%，扣非净利58亿元，同比+53%。其中，25Q4实现营收221亿元，同比+43％/环比+2％，归母净利18.9亿元，同比+67%/环比+26％，扣非净利17.8亿元，同比+136%/环比+25％。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），预计分红金额9.5亿元，股利支付率达15.5%。
镍：湿法项目继续稳产高产，未来增量项目可期。2025年公司镍产品出货量29.25万金属吨，同比+59%；印尼红土镍矿湿法冶炼项目稳产高产，MHP出货量23.65万吨，同比+30%。公司持续强化矿山资源开拓，截至目前通过投资、参股和包销等多种方式锁定镍资源累计超14亿湿吨，镍钴资源储备进一步夯实。此外，年产12万吨镍金属量Pomalaa湿法项目按计划稳步推进，预计将于今年年底前建成；年产6万吨镍金属量Sorowako湿法项目前期工作有序开展；年产4万吨镍金属量华星火法项目开工建设。
钴：刚果（金）政策调控下，钴价上涨加快业绩弹性释放。2025年公司钴产品出货量4.65万吨，同比保持稳定。刚果（金）钴出口配额落地，政策约束下钴原料供应偏紧格局延续，推动25Q4的MB钴价（标准级）上涨至23美元/磅，环比+45%，显著增厚公司钴收益。伴随公司Pomalaa湿法项目、Sorowako湿法项目投产落地，副产钴产量有望进一步释放，在钴价上行背景下具备较高利润弹性。
锂：碳酸锂价格上行增厚利润，硫酸锂降本项目有序推进。2025年公司碳酸锂出货量5.44万吨，同比+39%，津巴布韦Arcadia锂矿运营效率不断提高，生产指标持续优化；25Q4国内碳酸锂均价上涨至8.8万元/吨，环比+21%，锂板块量价齐升带动业绩增长。资源端，公司通过补充勘探，Arcadia锂矿保有资源量从150万吨碳酸锂当量增加至245万吨，品位提升至1.34%。此外，公司年产5万吨硫酸锂项目于26Q1建成试产，实现矿冶一体化资源高效利用模式落地，有效降低公司锂盐生产成本。
锂电材料：持续优化产品结构，实现下拓市场的新突破。2025年公司三元正极材料出货量突破10万吨，同比增长108%，其中9系超高镍产品市占率超33%，高端动力圆柱三元材料市占率超60%，位居行业领先地位；三元前驱体出货量同比小幅增长，产品结构持续升级、客户结构不断优化。提前锁定21.58万吨正极材料、15.56万吨前驱体供应长单，实现了下拓市场的新突破；匈牙利正极材料一期2.5万吨项目完成建设并进入产线调试阶段，与LGES、EVE签订长单合同，锁定项目销量。
]article_adlist-->风险提示
1）钴、镍、锂价格大幅下跌的风险；2）项目建设进度不达预期的风险；3）正极材料下游需求不达预期的风险。
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【银河有色华立】公司点评丨华友钴业 (603799)：一体化优势持续释放，业绩增长亮眼【银河有色华立】公司点评丨华友钴业 (603799)：业绩创新高，成功转型新能源锂电材料，加速布局一体化产业链
本文摘自：中国银河证券2026年4月13日发布的研究报告《【银河有色】公司点评_华友钴业：产业一体化优势凸显，创历史最佳经营业绩》
分析师：华立、孙雪琪
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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